国盛证券-纺织服饰行业2024Q3前瞻:服饰制造继续稳健增长,品牌服饰个股分化-241011

国盛证券-纺织服饰行业2024Q3前瞻:服饰制造继续稳健增长,品牌服饰个股分化-2410110
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发布时间2024-10-11
作者杨莹,侯子夜,王佳伟  转载
12 页
报告简介

服饰品牌:近期国内服饰品类零售整体表现平稳,弱于社零总体。据Wind数据,2024年1~8月我国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比+0.3%(同期社零累计同比+3.4%)其中4~8月同比分别-2.0%/+4.4%/-1.9%/-5.2%/-1.6%。进入9月以后,近期天气降温或催化国内服装消费,持续性需待观察,估计2024H2整体仍以弱复苏为主。

H股运动鞋服2024Q3终端销售整体表现稳健,库存健康。我们跟踪判断三季度以来各运动品牌终端销售趋势对比Q2略有放缓,根据公司披露安踏品牌Q3流水同比增长中单位数,Fila品牌Q3流水同比下降低单位数,我们预计李宁Q3流水或有下滑,特步品牌Q3流水或有个位数增长,361度成人线下/儿童线下/电商或分别增长个位数/10%/20%+。我们预计截至Q3末运动品牌终端库销比预计仍保持在4-5之间的健康水位,同Q2末基本一致,当前各公司库存管理能力优异,面对波动的消费态势,一方面主动控制生产以及渠道发货避免货品供给过剩,另一方面利用奥莱、电商渠道以及通过适当的折扣来进行库存去化。

A股品牌服饰个股表现分化,提醒跟踪关注短期流水表现及各公司费用控制推进情况。单三季度来看,我们估计比音勒芬收入同增5%~10%/归母净利润同增5%~10%;估计海澜之家收入同比-5%~+5%/扣非净利润估计同比个位数下滑;估计报喜鸟收入同比-5%~0%/归母净利润同比-20%~-10%;估计森马服饰收入同比增长0%~10%/归母净利润有望稳健快速增长。

服饰制造:订单良好景气延续,带动板块收入利润稳健增长。单三季度来看,我们估计华利集团收入同增15%~25%/归母净利润同增15%~25%;估计健盛集团收入同增20%~30%;估计伟星股份收入同增双位数/归母净利润同增5%~15%;估计新澳股份收入同增8%~13%/归母净利润同增个位数;估计浙江自然收入同增10%~20%。展望未来:考虑基数差异(2023Q4起服饰制造公司订单已逐步出现环比改善),我们估计2024Q4板块公司收入及利润同比增速或将弱于2024Q3。

黄金珠宝:短期终端销售仍有一定压力,上市公司业绩表现分化。2024年1-8月金银珠宝类零售额同比-2.5%,显著跑输同期社会消费品零售总额3.4%的增长表现,究其原因我们判断一方面源于当前消费环境整体较为波动,居民消费信心较弱;另一方面系当前金价位置较高,在较弱的消费环境下,居民对于高额的饰品支出意愿较低。从上市公司的业绩层面来看,我们预计老凤祥/潮宏基Q3归母净利润或延续上半年的稳健增长势头,周大生由于黄金出货量的下降,利润表现或有压力。

投资建议。①品牌服饰:港股优先推荐持续成长的多品牌运动集团【安安踏体】,,对2024年PE为18倍;关注李宁、波司登。A股推荐渠道持续扩张的安比音勒芬,,对2024年PE为11倍;关注海澜之家、森马服饰、报喜鸟。②服饰制造:优先推荐新客户合作顺利、产能扩张有望加速的安华利集团,,对2024年估值为21倍;推荐短期毛利率改善超出预期的安申洲国际,,对2024年PE为15倍;中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份。③黄金珠宝:关注老铺黄金、老凤祥,对2024年PE为27/12倍。

风险提示:客流环境及消费力波动;盈利质量不及预期;汇率波动风险;拓店不及预期;测算误差风险。

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