申万宏源-家电行业2024年三季报业绩前瞻：白电外销延续高增，地产+以旧换新政策带动厨电景气度恢复-241011

1-8月空调内销微增、外销高增，地产+以旧换新政策有望催化白电、大厨电需求。根据产业在线数据显示，2024年1-8月空调行业实现累计产量14043万台，同比增长12%；2024年1-8月空调行业实现销量14271万台，同比增长12%，其中内销量同比增长0.2%。冰箱2024年1-8月内销量同比下降2%；洗衣机2024年1-8月内销量同增长8%。出口方面，2024年1-8月空调外销量累计同比增长31%，冰、洗外销量同比分别+22%/+20%。成本上，铜价3月中旬快速拉升，较年初已上涨近14%。铝价小幅增长，钢价整体处于回落态势。

白电和零部件：空调外销高增长，内销均价持续提升。美的集团：根据产业在线数据，2024年1-8月美的空调内销量同比下降3.5%，出口增长30.6%，整体内外销同比增长10.2%。我们预计公司2024Q3收入和业绩同比分别+8%/10%。海尔智家：预计公司2024Q3收入同比+0%，业绩同比+10%。格力电器：预计公司2024Q3收入同比+0%，归母净利润同比+5%。海信家电：预计公司2024Q3收入同比+5%，业绩同比-15%。海容冷链：预计公司2024Q3收入同比-13%，业绩同比-30%。盾安环境：预计公司2024Q3收入同比+8%，业绩同比-20%。三花智控：预计公司2024Q3收入同比+2%，业绩同比+5%。华翔股份：预计公司2024Q3收入同比+8%，业绩同比+0%。

厨电：地产+以旧换新政策持续刺激，传统/新兴厨电景气度均有所恢复。老板电器：我们预计公司2024Q3收入同比-5%，业绩同比-15%。亿田智能：预计公司2024Q3收入同比-50%，业绩同比-90%。华帝股份：预计公司2024Q3收入同比-3%，业绩同比+20%。

小家电：自主品牌出海高成长，内销产品保持推新迭代。苏泊尔预计2024Q3收入和业绩同比+5%/+8%。九阳股份收入和业绩同比-5%/-10%。新宝股份收入和业绩同比+15%/+5%。比依股份收入和业绩同比+35%/+5%。小熊电器收入和业绩同比-10%/-30%。石头科技收入和业绩同比+20%/+10%。科沃斯收入和业绩同比+5%/+1000%。莱克电气收入和业绩同比+25%/+28%。飞科电器收入和业绩同比-15%/-30%。德昌股份收入和业绩同比+38%/+30%。

新显示和照明：新兴显示等待拐点，照明领域静待花开。我们预计海信视像2024Q3收入和业绩同比-5%/-10%。极米科技收入同比+5%，利润预计同比转正。光峰科技收入同比+0%，利润同比+2%。欧普照明收入同比-12%，业绩同比-12%。民爆光电收入同比+15%，业绩同比+10%。

投资要点：2023年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）白电：地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。短期来看白电短期安装卡增速略放缓不改行业投资价值，以旧换新政策及空调销售旺季来临有望催化，而根据产业在线数据，10-12月外销排产仍持续+51%/+41%/+11%高增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力的组合。2）出口：出口订单持续回暖，出口链营收、业绩有望大幅改善。推荐内外销增长超预期，稳定高分红的苏泊尔；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气。3）核心零部件：白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。

风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险

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