光大证券-农林牧渔行业周报：史上最长“双11”，看见更景气的宠食行业-241118

史上最长“双11”，宠食行业再创佳绩。从当前各平台已披露的宠物类目“双11”战绩来看，（1）天猫：根据各平台战报，天猫宠物在今年“双11”全周期内，50个品牌店铺会员引导成交破千万，9个宠物品牌成交破亿元，8个品牌首次在天猫“双11”实现销售额破亿；（2）京东：京东宠物“双11”全周期百万单品同比增长超37%，成交翻倍店铺数量同比增长超56%，10月14日“双11”开启日宠物业务成交额同比增长超2.1倍，各品牌增速均表现亮眼；（3）抖音：抖音双十一战报中，11个宠物品牌的成交额突破千万大关，短视频电商平台在宠物品类中的地位日益提升。

产品趋势：健康关注度日益提升，宠食高质量发展趋势凸显。（1）宠物年龄结构变化&宠主消费心智形成，老年宠物市场或成为新蓝海。京东跨境宠物“双11”全周期战报显示，“双11”期间京东跨境宠物老龄犬猫粮需求高增300%，随着老年犬只在整个宠物群体中占比提升，适合老年犬只的宠粮逐步受到消费者青睐，老年宠物市场仍是蓝海。（2）饲养健康化，功能性宠食备受青睐。随着消费者对宠物健康的关注不断加深，功能性宠物食品逐渐成为宠物市场的重要增长点。特别是猫用功能性食品的热度持续攀升：根据京东“双11”全周期数据，烘焙猫粮销售额同比增长147%，泌尿功能猫粮增长137%，低脂体重控制猫粮增幅高达326%，功能猫零食成交额同比增长287%。消费者对宠物的健康关注度日益提升，针对肥胖、泌尿功能等健康问题的细分功能粮市场发展良好。

国产龙头强者恒强，品牌优势逐步巩固。3家上市宠食企业在今年“双11”中表现依然强势：（1）从细分排名来看，天猫全阶段成交品牌排行榜，乖宝宠物旗下品牌麦富迪和弗列加特包揽四大细分品类TOP1，中宠股份旗下顽皮、Toptrees和ZEAL分别占据猫零食第5、第9和狗零食第4，佩蒂股份旗下爵宴在狗零食品类中连续三年获得第2。（2）从销售额度和增量情况来看，乖宝宠物自有品牌全网销售额突破6.7亿元，同比+65%，其中弗列加特全网销售额突破2亿元，同比+190%；麦富迪BARF系列突破7900万元，同比+150%，羊奶肉系列突破2000万元，双拼粮系列突破3500万元。中宠股份旗下Toptrees品牌销售额同比+100%，烘焙猫粮产品销售突破50万袋。佩蒂股份旗下爵宴品牌全网销售额超4250万元，同比去年双11增长超70%。

投资建议：（1）生猪养殖板块，进入四季度后，标猪出栏维持宽松，且年底补栏积极性低迷，供给端外部生产行为影响逐步减弱。随着旺季消费回升稳步推进，年底以前有望形成供需双强局面，支撑价格高位维持。从三季度猪企业绩来看，行业盈利高增的背景下，企业间业绩明显分化，尤其随着行业进入持续的盈利兑现期，α优势进一步凸显，重点推荐出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、温氏股份、神农集团。（2）后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团。（3）禽板块，停苗期将至，上游苗价有望维持强势，肉鸡价格季节性回升，Q4盈利依然可期。（4）种植链，粮食作物价格底部确认，静待右侧。短期来看，根据气象监测机构预测，今年很可能是厄尔尼诺转拉尼娜的极端天气事件交界年，建议持续关注气候变化对种植业生产影响，标的方面建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶。（5）宠物板块，宠食行业是长坡厚雪的优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌“双11”再创佳绩，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。

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