申万宏源-家电行业周报：25年以旧换新方案落地，石头科技发布新品仿生机械手扫地机-250111

本期投资提示：

本周家电板块跑赢沪深300指数。本周申万家用电器板块指数上升2.1%，同期沪深300指数下降1.1%。重点公司方面，三花智控（21.5%）、极米科技（9.1%）、海信视像（4.9%）领涨，比依股份（-21.6%）、倍轻松（-9.2%）、光峰科技（-8.1%）领跌。

行业动态：1）2024年以旧换新带动家电销售额2400亿元，2025年消费品以旧换新方案落地。2024年超过3600万名消费者购买了八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元。家装厨卫“焕新”带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元。2025年以旧换新新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类产品纳入补贴范围。每位消费者每类产品可补贴1件（空调最多可补贴3件），每件补贴不超过2000元。2024年已享受某类家电产品以旧换新补贴的个人消费者，2025年购买同类家电产品可继续享受补贴。2）石头科技发布新品仿生机械手扫地机G30 SpaceOmnigrip。2025年CES展石头科技发布仿生机械手扫地机G30 Space Omnigrip五轴仿生机械手用于家务辅助，5个旋转轴、6个自由度。高摄像头对漏扫空间进行补扫，机械臂将杂物收纳进石头收纳箱，可遥控机械手进行抓取、高低双视角视频通话和全屋巡航。

数据观察：11月白电内外销延续增长

A、空调出货端：内外销持续高增。根据产业在线披露数据，2024年11月空调行业实现产量1671.00万台，同比上升55.70%；实现总销量1538.23万台，同比上升44.22%，其中内销673.19万台，同比上升28.71%，出口865.04万台，同比上升59.14%。分品牌出货端：空调总销量美的位列第一。根据产业在线披露，2024年11月空调总销量市占率美的以32.50%的市占率位列第一，格力、奥克斯、海尔、海信市占率分别为22.10%、10.405%、8.45%和6.64%。

B、冰箱出货端：内外销增长延续。根据产业在线披露数据，2024年11月冰箱行业实现产量859.00万台，同比上升9.7%；实现销量830.10万台，同比上升5.9%，其中内销421.90万台，同比上升2.3%，出口408.20万台，同比上升10.0%。

C、洗衣机出货端：外销有所降速。根据产业在线披露数据，2024年10月洗衣机行业实现产量793.95万台，同比上升7.1%；实现销量786.35万台，同比上升5.08%，其中内销429.10万台，同比上升7.96%，出口357.25万台，同比上升1.82%。

投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，1-3月外销排产仍持续+10%/+23%/+10%增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。

风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。

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