国元证券-朝云集团-6601.HK-2024年度业绩点评：宠物版图高质量拓展，毛利率持续提升-250401

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公司发布2024年年度业绩报告：2024全年，公司实现营业收入18.20亿元，同比增长12.66%；对应净利润为1.95亿元，同比增长12.98%。截至2024年12月31日，公司在手现金、现金等价物及各项银行存款总额为27.08亿元；2024年公司派息率为80%，经营期内继续维持高派息比例。

宠物版图维持高增，线上渠道稳健增长

2024全年公司家居护理/个人护理/宠物门店及宠物产品业务分别营收16.34/0.53/1.27亿元，同比分别增减11.00%/-13.09%/64.49%，其中宠物板块产品依旧保持高速增长。分渠道看，公司线上渠道（线上自营店、线上分销商、社区电商平台）/线下渠道（线下分销商、企业及团体客户、海外分销商、立白渠道、代工业务）2024年分别营收6.71/11.49亿元，同比分别增长22.06%/7.81%。

综合毛利率同比持续提升，宠物门店及产品盈利能力亮眼

2024年公司毛利率/净利率分别为49.14%/10.73%，同比分别增长4.68/0.03pct，主要受益于品类及渠道结构优化以及供应链运营效率提升；其中家居护理/个人护理/宠物门店及宠物产品毛利率分别为49.23%/42.19%/54.66%，同比分别增长4.23/1.86/11.45pct。期间费用方面，全年公司销售及分销开支/行政开支/财务成本占收入比例分别为29.60%/10.86%/0.10%，同比分别变动3.29/-0.78/0.04pct。

家居护理打造履带式爆品矩阵，宠物板块高质量拓展

家居护理业务板块，公司在保持杀虫驱蚊、家居清洁产品头部品牌力的同时（公司杀虫驱蚊产品连续10年在国内市占率第一）持续打造爆品，超威驱蚊小绿瓶、超威贝贝健免拆蚊香、威王洁厕液等单品均获得亮眼表现。宠物业务方面，公司逐步由线上渠道向宠物全渠道协同发展，投资爪爪科技、深圳米乐云，不断拓宽宠物业务版图，宠物线下门店改造效果明显，营收同比提升84%，在深圳、上海、成都、杭州等地拓展至60家。

投资建议与盈利预测

产品端我们看好公司切入宠物行业带来的辽阔增长空间；渠道端认为公司线上线下齐头并进的全渠道覆盖策略有望实现多维度的增长。预计公司2025-2027年营业收入分别为20.13/22.16/24.21亿元，归净利润分别为2.27/2.50/2.75亿元，对应EPS分别为0.17/0.19/0.21元/股，当前股价对应PE分别为11.60/10.53/9.56。给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、销售及分销商存货积压风险

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