国海证券-瑞普生物-300119-2024年年报点评：生物制品业务稳步增长，积极打造宠物第二增长曲线-250403

事件:

2025年4月3日，瑞普生物发布2024年年报：2024年公司实现营业收入30.70亿元，同比+13.32%，归母净利润3.01亿元，同比-33.70%，扣非归母净利润2.81亿元，同比-11.84%。

投资要点:

兽用生物制品业务稳步增长，兽用制剂及原料药业务小幅下滑。2024年公司兽用生物制品业务实现销售收入13.24亿元，同比+23.40%。其中，禽用生物制品销售收入10.76亿元，同比+15.90%；畜用生物制品销售收入2.11亿元，同比+49.78%。畜用疫苗收入同比大幅增长主要系2024年收购必威安泰。2024年公司兽用制剂及原料药业务实现销售收入10.40亿元，同比-6.37%。子公司龙翔药业收入同比-24.12%。

减值及资产处置收益大幅减少拖累全年利润。2024年公司计提资产减值损失0.20亿元，计提信用减值损失0.19亿元。公允价值变动损益-0.11亿元，同比由盈转亏。主要系非流动金融资产公允价值变动损失0.50亿元。此外2024年公司资产处置收益大幅下降1.14亿元，主要系2023年确认湖南中岸土地补偿款造成的高基数导致。

宠物业务收入大幅提升，积极打造第二增长曲线。2024年公司宠物生物制品板块实现销售收入0.37亿元，宠物药品板块实现销售收入0.19亿元，宠物供应链板块实现销售收入6.33亿元。宠物板块合计实现销售收入6.89亿元，占营收总额的22.47%，同比提高4.35个百分点。公司通过“内生+外延”双轮驱动的发展战略实现宠物业务快速发展。

盈利预测和投资评级基于公司中长期发展潜力，我们调整公司2025-2027年营业收入至34.32、38.25、42.70亿元，同比+11.78%、+11.45%、+11.64%。归母净利润4.12、4.56、5.11亿元，同比+36.98%、+10.63%、+12.18%。对应当前股价PE分别为21x、19x、17x。基于公司宠物业务快速发展，维持“买入”评级。

风险提示：畜禽价格大幅下降风险、动物疫病风险、产品价格大幅下降风险、宠物疫苗及药品销售不及预期、应收账款减值风险、强免疫苗政府采购中标不及预期等。

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